[郑学勤,新华社特约经济分析师,芝加哥期权交易所董事总经理。在担任此职之前，曾经是交易所的机构业务发展部主任和董事长顾问。作者在伊利诺伊大学香槟分校获博士学位。]

　　◆要保持投机同投资之间的平衡，很重要的一点是要知道所持资本（股票）的所谓的“内在价值”。也就是说，要知道它的基本面信息。在这方面，公司信息披露和市场的透明度自然是关键。

　　◆投机在平衡市场活动中是一种不可缺少的力量。今天的市场里有利于投机泡沫的因素不是少了，而是多了。石油美元和退休金的急速增长、外汇储备的增加、对冲基金的普及、经纪公司的报酬制度以及互联网的发达，为投机提供了资源、动力和便利。

　　◆从概念上把“投机”同“投资”这两种交易运动区别开来，对于股市发展具有特殊重要的意义。投机性交易活动同投资性交易活动之间的根本区别，不是在它们的运作表现，而是在它们的运作目的。不同交易群体的入市目的以及不同目的之间的势力平衡，无疑会影响的一个股市的发展状况。

　　◆在西方成熟的市场里，有各种指标来衡量市场是否过热。在中国股市中不存在这样一种指标，它可以在一个过热的市场里表现看空的人的意见。这种情况是对投机泡沫有利的。如果股指期货出台，对没有做空的股市会是一种弥补。股指期货的价格会综合市场各种信息，这样，对那些把希望全都寄托在别人会出更高价钱上的人来说，这就是一种抑制。

　　投机还是投资，听上去好像没有什么可辨的。输了就是投机，赢了就是投资；风险大、赚钱多就是投机，风险小、赚钱少就是投资；本钱亏了就是投机，本钱涨了就是投资；短线就是投机，长线就是投资；做空就是投机，看多就是投资；借钱运作就是投机，用自己的钱就是投资；使用杠杆力就是投机，有一分钱玩一分钱就是投资；交易ST股就是投机，交易蓝筹股就是投资；凭直觉是投机，凭理性是投资，等等。在中国语言环境中，投机是个贬义词。因此，在投机这个标签中，往往还带有贴标签的人因为自己看不懂、看不惯、看不起或比不上而导致的情感因素。说到底，难道不是赢者为王，败者为寇吗？有什么可分辨的？

　　事实上，虽然在实践操作中，有时很难说一笔具体的交易是投机还是投资，但是，从概念上把“投机”同“投资”这两种交易运动区别开来，对于股市发展具有特殊重要的意义。投机性交易活动同投资性交易活动之间的根本区别，不是在它们的运作表现，而是在它们的运作目的。不同的运作目的对资金分配、股票选择、策略运用、持仓期限、建仓平仓时机，以及对新闻信息的反应方式等都有通盘的控制作用。股市是交易者和投资者的股市。交易者和投资者的思维、情感和行为既是股市过去价格活动的反映，又是股市未来价格活动的成因。水亦载舟，水亦覆舟。不同交易群体的入市目的以及不同目的之间的势力平衡，无疑会影响一个股市的发展状况。

　　在这里我想讨论这么几件事：（１）“投机”和“投资”的定义；（2）股市的投资和投机；（3）股市的投机泡沫；（4）投机同投资的平衡。