收藏品类的选择

       英国铁路养老基金以极其谨慎的态度，从1974年底开始至1980年代早期，先后购进了2232件艺术品。这些艺术品的种类繁多，包括大师绘画（Old Master Paintings）、大师素描（Old Master Drawings）、印象主义艺术（Impressionist Art）、中国艺术品（Chinese Works of Art）、书籍与手稿（Books and Manuscripts）、古董（Antiquities）、中世纪与文艺复兴艺术（Medieval and Renaissance Work of Art）、大师版画作品（Old Master Prints）、日本艺术(Japanese Works of Art)、十九世纪装饰艺术(Nineteenth Century Decorative Art)、家具(Furniture)、银器(Silver)等。总投资额在4000万英镑左右。

       投资于不同品类的艺术品，实际上是平抑投资风险的一个有效方式。但是选择何种品类的艺术品进行投资，各投资品类之间的比例如何分配则是艺术品投资核心的操作内容之一。一般说来，正确的投资品类选择，以及恰当的投资金额比例分配能够最大限度的降低投资风险，提高投资收益。

      而事实上，英国铁路养老基金在选择这些不同品类的艺术品进行投资时，各自投入的金额数量也是不同的。根据统计，4000万英镑中的18.8%投资在了大师绘画上，而这也是所占比例最大的一个投资单项品类。大师素描、印象主义艺术、中国艺术品、书籍与手稿四类投资品分别占到了总金额的10%左右。而从古董、中世纪与文艺复兴艺术、大师版画作品到日本艺术、十九世纪装饰艺术、家具、银器，各品类所占投资金额比例依次递减。

      之所以选择这些艺术品进行投资，并分别投入不同的金额，英国铁路养老基金其实有着充分的考虑。从市场表现的角度分析，英国铁路养老基金重点投资购买的四大类艺术品其实具有一定的共性，即都具有相对稳定的消费市场和全球流通性。例如大师绘画、版画、素描作品以及印象主义艺术在欧洲和北美都有长期而广泛的收藏基础，印象主义更是一度受到日本收藏家的热烈追捧，缔造了90年代艺术市场中一个又一个神话，而日本以及台湾、香港地区也是除伦敦、纽约之外消费中国瓷器艺术品的重要市场。稳定的市场和广泛的流通性一定程度上决定了这些艺术品在投资领域的可操作性。

骄人的拍卖业绩

       1974年英国铁路养老基金对外宣布开始进行艺术品投资时，原定的艺术品持有期限为25年，但事实上，1987年6月29日，英国铁路养老基金就已经通过苏富比拍卖公司组织专场拍卖，出售了一部分的大师版画作品。而这部分藏品最终获得了200万英镑的总成交额，以及年平均11%的现金收益率——这个数值高出通货膨胀率2.5%。

       1987年的11月，英国铁路养老基金又在伦敦苏富比公开拍卖了它的英国银器收藏品，这一批藏品为它带来了每年平均高达15.7%的现金收益率。

       真正让英国铁路养老基金的艺术品投资计划引起世人惊叹的拍卖，是在1989年4月进行的“印象主义与现代艺术”藏品专场：毕沙罗（Pissarro）的一幅肖像画，成交价高达132万英镑，而当年的买入价仅为33万英镑；莫奈（Monet）的一幅圣母像，当年的买入价为25.3万英镑，成交价却高达671万英镑；马蒂斯（Matisse）的一座青铜像《两个女黑人》，成交价为176万英镑，而当年的买入价仅为58240英镑。在该场拍卖会上，英国铁路养老基金会总共出售了25件艺术品：当年以340万英镑买进，最终以3520万英镑卖出，平均年收益率高达20.1%，扣除通货膨胀率之后的平均年收益率为11.9%。

       同年5月16日，苏富比又为英国铁路养老基金在香港举办了一场中国瓷器收藏品的专拍。该场拍卖会共上拍了101件艺术品，成交97件，总估价为5500万港元，总成交额则接近１亿港元。其中，一件明代洪武年间的釉里红大碗，估价为600-800万港元，成交价高达2035万港元；另一件南宋官窑青瓷更是拍到了2200万港元，创下了当时中国瓷器拍卖价格的最高成交纪录；而英国铁路养老基金在1977年以14.3万英镑购得一只元青花戏曲人物庭园图罐，最终以308万港元拍出。

       1989年到1990年间，英国铁路养老基金会委托苏富比拍卖公司售出的藏品，屡次有创纪录的成交价出现。举例来说，一部希伯莱文的古老版本《圣经》，其成交价超过了200万英镑，而当年的买入价仅为17.9万英镑；一尊唐三彩马以415万英镑成交，而在1978年的买入价为22万英镑（71页图2，以唐三彩马为封面的英国铁路养老基金藏品图录）；1976年花费10万美元的购入的波斯地毯，14年后的卖出价高达46.1万美元。

       关于英国铁路养老基金的藏品拍卖，还有一件广为收藏界和投资领域津津乐道的事情是：在2004年伯罕斯（Bonhams）拍卖行的一场拍卖会上，一盏来自古罗马的玻璃油灯以260万英镑成交，创下了有史以来玻璃制品拍卖的最高价——而这盏玻璃油灯其实是英国铁路养老基金在1976年以52万英镑购自收藏家安德鲁，并在保存7年后，以210万英镑售出——不难看出英国铁路养老基金截取了这件藏品升值过程中利润最丰厚的时段——七年间价格上涨三倍，而在英国铁路养老基金卖出后的18年里，这盏玻璃油灯的价格只涨了25%。由此可知，在最恰当的时机购入以及销售藏品，也是投资收益最大化的一个重要因素。