张维佳自称是机会主义者，近两年A股行情不好所以尝试新的投资方式，“赚够了就跑”。他手里的8000份“天然粉钻”并不急于出手，目标价10元，届时他将坚定不移地“跑路”，之后将静观艺术品“股票”交易的走向。

暂无输家的利益链

以前，艺术品交易市场利益链为：画家—画廊—收藏家，或是收藏家—拍卖行—投资者。 2010年下半年，深圳、上海、天津等地的文交所在“金融创新”的旗帜下参照股市的做法，开始尝试艺术品的“权益拆分”以及“份额化”交易，这种新的交易模式催生新的利益链：艺术家(收藏家)—发行代理商(保荐机构)—交易所—投资者—银行，其中还有评估机构、保险公司参与到上市发行之前的环节。

在疯狂的行情中，这是一条暂无输家的利益链。

天津文交所10个上市标的物中有9件是津派画家白庚延的作品。2010年以前，白庚延作品拍卖成交均价一直徘徊在每平方尺两万元以下；但2010年秋拍时，其作品突然暴涨至每平方尺十几万元。在大约为120平方尺的《黄河咆哮》上市前夕，负责上市评估的两家机构就是根据最新拍卖价分别给出600万～2100万元、2000万～3500万元的估价，但为了保证上市发行的成功，原物持有人、发行商、天津文交所联合议定最终的发行价为600万元，按照这个价格折算，《黄河咆哮》也达到了每平方尺5万元。然而，如果按《黄河咆哮》和《燕塞秋》当前市值折算，白庚延作品已飙升至每平方尺80多万元。

按3月23日收盘价计算，首批上市的发行总价为1100万元的《黄河咆哮》和《燕塞秋》的总市值已超过1.8亿元。其中，原物持有人保留10%的份额，发行前价值110万元，现在的账面价值为1800万元；为保证标的物成功上市，发行商天津市华赞文化艺术品投资有限公司(下称“华赞文化”)包销了30%的份额，而天津文交所规定销售80%的份额视为发行成功，这意味“华赞文化”拥有10%的保留额度，其账面价值也是1800万元。

鉴于暴涨的行情，第二批作品的原物持有人都保留20%的份额，其余80%的份额全部用于发行。自上市以来第二批8件艺术品每天都是整齐划一地涨停，3月23日收盘价均为4.87元，发行总价为5300万元的8件作品的总市值已经超过2.5亿元。由此，原物持有人保留份额的账面价值已经由发行前的1060万元涨到目前的 5000万元。在发行环节，原物持有人还需向发行代理商支付发行费用，但具体额度不详。

对天津文交所来说，其名义上的收益来自于佣金——每一笔交易都是双向收费，买、卖均是不低于2‰。佣金的收益跟参与投资者的多少、参与资金的大小、换手率的水平都有关系，天津文交所市场部王命达的说法是，仅有首批两只艺术品“股票”交易时，每天佣金收入在20万元左右。但在被媒体证实为私有公司后，外界普遍认为天津文交所与唯一的代理商“华赞文化”具有关联关系，背后的利益关系可能较为复杂。

就目前来说，最大的受益群体是像张维佳一样涌入天津文交所的大约7万个投资者。天津文交所一位不愿具名的内部人士透露，春节之后开户数每天几百人的增加，2月底第二批“股票”申购时每天几千人的增加，第二批上市时每天上万人的增加；截至3月9日23:10开户数为47895户；第二批“股票”上市的3月11日18:30开户数已超过6万户；之后受到开户门槛提高的影响，加上系统维护的影响，新增开户速度有所放缓，但总体上已超过7万户。

不过，由于天津文交所开户程序繁琐，用户不仅要在招商银行(14.30,0.30,2.14%)开资金账户，还要在该所的网站上经过多个步骤的注册，拿到银行专用交易介质才能开通最终的交易账户，所以并非所有人都已经进入交易系统。总体上说，在发行总价为6400万元的10件艺术品升值到总市值为4.3亿元的过程中，数以万计的投资者获得了80%的收益，他们之中一部分人已像张维佳一样套现，一部分人还在等待更高的收益。

作为唯一的账户对接银行，招商银行获得天津文交所为之带来大量的客户和存款。招商银行北京分行内部人士介绍，3月11日“第二批艺术品上市前后的几天，开户数急剧增加，招行增派了大量工作人员专门处理积压的银行专用交易介质工作”。另外，金葵花客户账户余额低于50万元时，招商银行还将收取每月150元的管理费。

“博傻”行情前景存疑

天津文交所3月10日将开户门槛由5万元提高至50万元，粗略估计3月10日之前的4.7万个投资者的入场资金超过23亿元，之后由于受到“网络维护的影响”，按5成投资者获得交易账户计算，约有50亿元进入交易系统，因此在两个多月内天津文交所的交易平台大约有50亿～100亿元资金的涌入。前述内部人士还透露，“已有许多私募人士上门调研，并商讨业务事宜”，但天津文交所交易系统暂不支持机构账户的开通。

这就意味着超过50亿元的资金正在炒作发行总价只有6400万元的10只艺术品“股票”，借用第三方理财机构——世德贝(中国)财富管理公司资深财务顾问莫承蔚的说法，几十亿元的资金炒作几千万元的东西，“想不涨都难”。截至3月23日，首批的《黄河咆哮》和《燕塞秋》在30个交易日内暴涨了17倍，第二批“沧海浪涌”和“天然粉钻”等8只上市产品在连续9个交易日内越过已变更了两次的每日涨停限制，涨到了发行价的4.87倍。

多个投资者都承认目前艺术品“股票”是一种“博傻”的行情，谁都不相信自己就是最后的“接棒者”，不相信行情会在自己手中掉头向下。“第一批涨了17倍，第二批凭什么不能涨到这个水平”，名叫王伟的投资者表示，大家都希望有更“傻”的人接盘，一旦局面在未来某一时刻崩溃，原有持有者和发行商保留的处于限售期的份额价值将缩水，投资者也将亏损。

【编辑：颜媛媛】