当投资者对人生感到乐观时，他们会把巴宝莉(Burberry)视为一家奢侈品公司。这是为何过去5年期间其股票的总回报率高达125%、超过竞争对手如Tod’s或LVMH两倍多的原因之一。而当他们感觉不好时（正如本周三那样），就会把它当成一家连锁零售商。这家时尚集团的股价下降了7%，尽管4月至6月三个月的总体销售增长再度令人印象深刻。鉴于英国阴雨绵绵的夏天仿佛是为巴宝莉德雨衣量身定做的一般，这显得蹊跷。事实上，它与近期趋势是吻合的。

该集团没有任何根本上的问题。它有500家门店分布在所有合适的地方（包括全资拥有、特许经营、批发和专营）：例如在巴西有4间门店。它正计划中期在中国设立100家，包括三家位于上海的旗舰店。在4月至6月期间，巴宝莉报告在英国、德国、法国和中国都实现强劲增长。集团基本销售增长11%，推动三个月总营收达4.1亿英镑；而零售增长（占巴宝莉总营收的三分之二）更为强劲，达14%。

该公司对增长的持续关注，看来仍是合理的，无论人们对全球经济如何感到恐慌。在其全资拥有的中国门店，年销售额增长约为20%，尽管美国的情况更复杂些，自2006年起，巴宝莉在美国向高端市场转移。

巴宝莉的问题不是增长，而是估值。过去的成功培养了人们对管理层更高的期望；基本盈利迅猛增长的势头只要有一点松懈，就会受到惩罚。现在巴宝莉的增长速度已连续两个季度放缓。其中一部分已在股价中得到反映：4月中旬以来已下跌25%。周三的暴跌看起来也是同样性质。其股价意味着预期市盈率约为17倍。这与奢侈品行业一致，它暂时仍属于这一板块。

【编辑：刘霞】