执行概要

Executive Summary

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贵重藏品的诱惑。对实物性和熟悉度的需求，连同对市场大环境状况的担忧，促使更多投资者增加了其财富中贵重藏品的比例。现在，富人平均9.6%的财富由贵重藏品构成。而在某些国家，这一比例高达18%。

投资古董车成本颇高。从拥有人数看，贵重珠宝、艺术品和古董是最受欢迎的贵重藏品种类。而拥有古董车的花费却是最高昂的。虽然调查显示，收藏古董车的人数有限，但他们对该项爱好的投入平均为64.1万美金。

贵重藏品具有“粘性”。尽管很多富人表达了减持(declutter)其贵重藏品的愿望，但事实上没有人能如预想般顺利贯彻这一意图。通过销售获取高额回报的期望让很多交易无法进行，例如，对艺术品的拥有者来说，在其入手艺术品的第一年，需要平均62%的增值才会考虑销售这件艺术品。这就是“禀赋效应”(the endowment effect)：当人一旦拥有某件物品时，他对该物品价值的评估会大大提高。

几乎没人单纯为了经济原因而购买贵重藏品。很少有富人持有贵重藏品仅是看重其金融特质(financial characteristics)。调查发现仅有18%的贵重藏品是纯粹出于投资目的而持有的，仅21%的贵重藏品单纯被看作是在传统投资失效时起财务保障作用的手段。在贵重藏品投资中寻求经济回报或保障的投资者更偏好商品化的物品如贵金属、钱币和珠宝。这些投资者从其所有物品中获取的精神享受相对较少，相比于受其它动机驱使的投资者来说，他们将手中的贵重藏品变现的可能性也更大。

情感回馈。富人拥有贵重藏品的情感动机相对复杂，但大致可分为三种：精神享受、社交需要和遗产继承。这些动机是可以同时并存的，没有任何投资——更不用说贵重藏品——是完全出于单种动机(经济或情感)而持有的。

l 持有贵重藏品的最重要的动机为精神享受。除去一些特定种类的贵重藏品(如贵金属)，富有的投资者获取贵重藏品最初也是最首要的原因是他们可以从中获得精神愉悦。接近2/3的贵重藏品的持有动机为获取精神的愉悦。这也是对贵重藏品应被视为私人财产(personal holdings)(出于在生活方式中体现出个人价值观或愉悦精神的目的而拥有的资产)，而非投资组合中的一项资产的观点的支持。

l 拥有贵重藏品同时可以看作为一项社交方式。大约1/4的受调查者称其持有的贵重藏品是出于社交目的，比如与朋友分享或对其他人进行展示。古董车和雕塑艺术品这两种贵重藏品更可能与进行分享和彰显社会地位的需求联系到一起。

l 最后，贵重藏品的传承价值可能是某些富人获取该物品的动机。这些人从拥有行为中获得享受并希望其后代也能够获得相同的享受。通常，开出任何价格也不能让他们心甘情愿地出卖藏品，这些人确信他们有责任为了社会的福利，与他人分享所拥有的藏品。

社会效用讨论(The social utility debate)。通过将藏品出借给博物馆并对其加以保护的持有贵重藏品的富人扮演了非常重要的社会角色。但是也有观点认为这些持有贵重藏品而将其资金从生产性投资中(productive investment)撤出的富人实际上是损害了经济。直接向商业和其他经济领域进行投资的富人比艺术品收藏家为社会做的贡献更大。这两种矛盾的看法引起了激烈的讨论。